受OpenAI推动，微软积压订单量翻倍至6250亿美元，但巨额支出和营收增长放缓令投资者担忧

(SeaPRwire) –   這份財報包含了一些令人驚訝的數字：據報導，其雲端業務季度營收跨越了重要的 500 億美元里程碑，並表示在 OpenAI 的助力下，其需求積壓量增長了一倍多，達到 6250 億美元。但在盤後交易中，這家科技巨頭的股價下跌了近 5%，此前第二季度顯示 Azure 營收增長放緩，且微軟承認，容量限制問題將“至少”持續到 6 月財年結束。

週三收盤後的財報電話會議上，董事長兼首席執行官薩蒂亞·納德拉（Satya Nadella）和首席財務官艾米·胡德（Amy Hood）被問及投資者對 Azure 平台營收增長放緩的擔憂，與此同時，資本支出卻在飆升——這兩個跡象都表明，該公司難以跟上人工智能的需求。這兩個因素加在一起，引發了人們對微軟能否按計劃快速擴建計算能力的質疑，以及這個問題是否會進一步限制 Azure 的增長。本質上，投資者擔心他們可能看到了第一個危險信號。

“壓在投資者心頭的核心問題之一是，資本支出的增長速度比我們預期的要快，也許 Azure 的增長速度比我們預期的要慢一點，”美國軟件研究主管基思·魏斯（Keith Weiss）在電話會議上表示。“從根本上說，這歸結為對這筆資本支出隨時間推移的[投資回報率]的擔憂。”

具體而言：僅在 2026 財年的某個時期，微軟就投入了 349 億美元的資本支出，其中約一半用於包括 GPU 和 CPU 在內的資產，這些都是微軟用於個人電腦、服務器和 Azure 數據中心的芯片。在另一個時期，資本支出約為……，這使得上半年總支出達到 724 億美元，表明在基礎設施方面進行了大量投資。在第一季度，胡德告訴投資者，公司看到需求不斷增長，剩餘履約義務（RPO）餘額不斷上升，這意味著公司將增加芯片方面的支出。

與此同時，Azure 的增長率從第一季度的 40%降至第二季度的 39%。“我們繼續看到各種工作負載、客戶群和地理區域的強勁需求，而且需求仍超過供應，”胡德在電話會議上表示。

最新的財報數字讓投資者開始思考容量限制和投資回報率的問題。

胡德反駁了投資者應該在資本支出和 Azure 營收數字之間建立直接聯繫的觀點。“有時我認為，也許最好把我們給出的 Azure 指引看作是一份關於我們能在 Azure 營收方面實現多少的分配容量指引，”胡德在回答魏斯的問題時表示。

“我們首先要解決的是 M365 Copilot 和 GitHub Copilot 使用量和銷量的增加以及其加速發展的問題，”她說。然後，微軟會在研發和產品創新方面進行投資，這兩者都是長期投資。“剩下的資金則用於滿足 Azure 不斷增長的需求，”胡德說。

胡德表示，如果微軟將第一季度和第二季度的所有新 GPU 都專門分配給 Azure，那麼 Azure 的增長率將遠高於微軟報告的 39%。

納德拉強調了胡德的觀點，指出投資者應該評估整個人工智能業務的表現。他說，投資者“顯然”應該考慮 Azure，但也不應該忘記微軟 365 Copilot、GitHub Copilot、Dragon Copilot 和 Security Copilot，這些都融入了人工智能技術。

“獲取 Azure 客戶對我們來說非常重要，但獲取 M365、GitHub 或 Dragon Copilot 的客戶同樣重要，”納德拉說。他表示，計算方面的支出也起到了類似研發投資的作用。

“你必須把計算方面的支出也看作是研發支出，這是其中的第二個要素，”納德拉說。“顯然，我們利用所有這些來實現長期優化。”

不過，投資者可能仍會擔心，持續的容量限制可能會阻止這家科技巨頭將以剩餘履約義務（RPO）形式在文件中報告的創紀錄的 RPO 積壓量，像華爾街預期的那樣快速轉化為營收增長。此外，投資者下個季度將尋找基礎設施支出是否能通過營收增長得到合理證明的跡象。

儘管投資者有所擔憂，且盤後股價下跌，但最新財報中的許多消息都是積極的。微軟報告第二季度營收為 813 億美元，比去年同期的 696 億美元增長了 17%，超過了公司此前預測的 795 億美元至 806 億美元。營業收入從 317 億美元增長 21%至 383 億美元，攤薄後每股收益從 3.35 美元增長 24%至 4.14 美元。此外，雲端業務季度營收首次突破 500 億美元，達到 515 億美元，同比增長 26%。

RPO 同比增長 110%，達到 6250 億美元，部分原因是 OpenAI 在 10 月份宣布了 2500 億美元的承諾。胡德表示，投資者不應該擔心對微軟主要合作夥伴之一的依賴問題，她指出，RPO 中約 3440 億美元來自其他多元化的客戶群。這些客戶的 RPO 同比增長了 28%，胡德稱這一增幅超過了微軟大多數同行。

“大約 55%，即約 3500 億美元，與我們廣泛的產品組合、廣泛的客戶群、各種解決方案、Azure、各個行業和不同地理區域有關，”胡德說。“坦率地說，我認為我們對此非常有信心。”