塞勒策略在最新比特幣購買中加大優先股銷售力度

(SeaPRwire) –   邁克爾·塞勒（Michael Saylor）旗下的Strategy Inc.購買了近16億美元的比特幣（Bitcoin）——這是該公司自1月以來最大規模的購買行動——此次更為依賴一種向投資者承諾11.5%年回報的證券，而這項回報由相同加密貨幣支撐。

根據周一提交的監管文件，這家前稱MicroStrategy的公司在3月9日至3月15日期間購買了22,337枚比特幣。此次購買中，約4億美元資金來自普通股銷售，其餘12億美元則來自「Stretch」永續優先股的場內銷售。這類付息證券類似永不到期的債券，向投資者承諾穩定收益，最終資金來源為Strategy的比特幣持有量。

上週是Strategy自7月「Stretch」優先股首次公開發行以來，該證券銷售規模最大的一周。這也是數週以來，該公司首次主要依賴Stretch籌資購買比特幣。在此期間，Strategy一直將這類證券包裝為投資者與企業接觸比特幣的途徑，同時無需承擔加密貨幣標誌性的波動風險。  

Strategy打造了一個多層融資機制：發行債務、優先股及普通股——所有籌資管道皆用於購買比特幣。每一層融資向投資者承諾不同的風險與回報組合，但所有層級都依賴同一關鍵因素：比特幣價格上漲。 

週三，Strategy宣布其永續優先股迎來一位意外買家：另一家資產負債表緊繫比特幣價格的公司。比特幣庫存管理公司Strive Inc.（由前共和黨總統候選人維韋克·拉馬斯瓦米（Vivek Ramaswamy）共同創立）宣布，已將5000萬美元（佔其企業庫存逾三分之一）配置於此類證券。

持有約13,300枚比特幣的Strive，早已高度暴露於比特幣價格波動風險中。該公司轉向Stretch，旨在為預留以支付自身優先股股息的資金賺取雙位數收益率。

「與其將閒置現金存放在貨幣市場基金中賺取低收益，我們認為將部分儲備配置到Stretch之類的工具上是合理的，這些工具能提供強勁的收益動能，同時保持價格穩定及深具流動性，」Strive執行長馬特·科爾（Matt Cole）當時表示。

Strive自身發行股息率12.75%的優先股，並將多數籌資所得用於購買比特幣。該公司預留現金以支付優先股的固定股息。透過將部分預留現金投入收益率11.5%的Stretch（而非收益率約3.7%的國庫券），Strive提高了這部分現金的收益。

即便如此，Strive支付自身優先股股息的成本仍高於其預留現金的收益——差距達1.25%。若比特幣漲幅足以彌補此差距，普通股股東或將受益；若未能彌補，優先股股息仍需支付，將減少普通股股東可獲得的資本。 

「我們認為，作為數位信用發行機構，同時擔任發行者與持有者是審慎之舉，」科爾在電郵中表示，並補充稱Stretch提升了公司「資產負債表效率，同時維持流動性與安全性」。

B. Riley Securities分析師費多爾·沙巴林（Fedor Shabalin）表示，這項投資是已知首起數位資產庫存管理公司（DAT）利用另一家DAT的優先股支撐自身股息義務的案例。沙巴林對Strive股票給予「買入」評級。「整個DAT成長模式關鍵依賴維持股權溢價（相對於資產淨值），」他在報告中指出。「若此溢價崩潰或轉為折價，良性循環將被打破。」

Strive的投資是對比特幣與Strategy的重大賭注。「若Strategy表現不佳，他們將承擔巨額風險，」RIA Advisors投資組合經理邁克爾·萊博維茨（Michael Lebowitz）表示。「任何 Strive股東都應感到憤怒。」  

Stretch的收益率每月調整，以鼓勵該證券圍繞100美元面值交易。但100美元水平並不保證——若公司下調收益率或需求走弱，市價可能跌破面值，投資者賣出時或面臨虧損。上個月，該證券市價最低跌至93.67美元。週一，其股價上漲14%。

對Strategy而言，優先股為塞勒提供了持續購買比特幣的途徑，同時避免進一步打擊現有普通股股東（其普通股過去12個月累跌約50%）。在2025年末比特幣經歷波動期（包括一輪重創加密貨幣重倉資產負債表的急跌）後，Stretch的穩定性或對投資者具吸引力。比特幣價格截至2月已連續五個月下跌。Strategy普通股週一上漲5.6%。

Strategy資本實驗的非凡之處不在於單一工具——而是整個企業生態系統已形成發行、購買及交叉持有證券的模式，所有證券皆依賴比特幣價格不會長期大幅下跌。這些工具旨在吸引不同風險偏好的投資者，但源頭皆來自同一資金管道。

今年比特幣波動性依舊高企。週一，比特幣交易價約74,000美元，較月初上漲逾10%。此波動發生之際，全球市場因伊朗持續衝突面臨持續壓力。被廣泛視為比特幣代理標的、走勢常與加密貨幣同步的Strategy普通股，本月漲幅約14%。該公司持有逾76.1萬枚比特幣，市值約580億美元。