J.P. Morgan分析師預測Tesla股價恐暴跌60%——而他可能還太過樂觀

(SeaPRwire) –   週一，J.P. Morgan 分析師 Ryan Brinkman 發布了一份關於 Tesla 的報告，這份報告是華爾街前所未見的。Brinkman 聲稱，以目前 361 美元的股價計算，這家電動車製造商的估值過高。他表示，根據其不斷下滑的財務狀況在今年年底的表現，該公司僅值 145 美元，因此最終將下跌 60%。

多年來，本文作者一直認為，Tesla 巨大的估值——目前為 1.3 兆美元——幾乎完全來自於「Elon Musk 的魔力溢價」，這是由他的長期粉絲們對 Musk 和 Tesla 迄今未能商業化的極其有利可圖的未來產品的承諾所創造的。簡而言之，Tesla 幾乎不可能快速地將其目前微薄的利潤增長到足以證明 1.3 兆美元的市值是合理的，因為為了讓投資者獲得不錯的回報，這個數字需要從那裡快速增長。

這基本上就是 Brinkman 的結論，將他的立場稱為「逆勢」是一種輕描淡寫。在他的新報告中，Brinkman 引用了 Tesla 令人失望的交付量——第一季度僅交付 358,000 輛汽車——然後利用這個數字來突顯市場巨大的、不斷增長的、過於樂觀的預期與 Tesla 實際表現不佳之間的巨大差距。

Brinkman 指出，在 2022 年 6 月，當時對其汽車銷售的普遍預測達到了頂峰，分析師們預計今年第一季度的銷量將達到 136.6 萬輛。實際數字短缺超過 100 萬輛，即 71%。自 2022 年 6 月的預測以來，華爾街對收入和利潤的預測一直在下降，但 Tesla 的股價卻上漲了 50%。根據 Bloomberg 的數據，今天華爾街分析師的普遍看法認為 Tesla 仍然便宜，其股價在未來十二個月內將從目前水平上漲 15% 至 416 美元。

Brinkman 寫道：「我們建議高度謹慎，要考慮到執行風險以及在股價上漲但所有績效指標的共識卻崩潰的背景下，對遙遠的未來收益預期的貨幣時間價值。」他表示，關鍵在於 Tesla 幾乎正在從萎縮的電動車業務轉向兩個全新的領域：包括機器人計程車和自動駕駛軟體的自動駕駛，以及機器人技術。Tesla 在一月份的財報電話會議上宣布，這一轉型將需要 200 億美元的資本支出用於 2026 年——這個數字可能會更高，因為它還計劃在加州弗里蒙特建造其 Terra-Fab 工廠，以在其新產品套件中自主生產先進軟體。

正如 Brinkman 所指出的，很難知道所有計劃投資的資金將從何而來。去年，Tesla 的資本支出為 85 億美元。其中約 16 億美元來自監管積分的銷售，Musk 承認由於特朗普總統領導下的美國能源和稅收政策的變化，這項業務將會逐漸消失。因此，它今年將需要比去年多籌集至少 110 億至 120 億美元的廠房和設備資金。Brinkman 警告說，Tesla 面臨著在其資產負債表上不斷增加的新資本獲得微薄回報的風險。原因：與早期電動車不同，其兩個新業務都面臨著捷足先登的競爭對手的激烈競爭。Alphabet 的 Waymo 已經在美國各地部署了機器人計程車，而機器人製造商的隊伍也很龐大，從美國的 Apptronik 和 Boston Dynamics 到中國的 Unitree 和 Agibot。

Brinkman 指出，在 2022 年 6 月，分析師們預計 Tesla 今年將獲得 357 億美元的自由現金流。如今，他們預計將出現近 50 億美元的現金流出，這主要歸因於巨大的新增資本支出需求。

即使是 Brinkman 的數字也可能過於樂觀

Brinkman 應受高度讚揚，他終於對 Tesla 的前景進行了嚴肅、不盲目崇拜、以數字為中心的分析。但是，即使股價下跌三分之二以上，是否足以讓其股票成為一筆好交易，甚至合理估值？Brinkman 預計今年的淨收益為 65 億美元。按照他 145 美元的股價計算，Tesla 的市值將從目前的 1.3 兆美元降至 5000 億美元以下。但是，即使是這個降低後的股價，一位新投資者每投入 100 美元，能獲得多少美元的收益？其市盈率將遠低於今天的約 200，但仍高達 77（5000 億美元市值除以 65 億美元淨利潤）。你每 100 美元的股票只能獲得 1.30 美元的利潤。

這個倍數將使 Tesla 成為所謂的「七巨頭」股票中遠最昂貴的成員。為了證明投資者所付出的價格是合理的，以 10% 的年回報率計算，它需要在七年內重新達到 1 兆美元的市值門檻，並每年賺取約 400 億美元。你應該遵循數學，還是 Musk 那個不斷後退的地平線的模糊願景？Brinkman 說，儘管 Musk 的魅力可以創造一個暫時的保護罩，但數學最終總是佔上風。他與華爾街的大部分人為敵，但他有事實和數字支持。