Not the Allbirds effect: Japan’s top bidet maker Toto has been quietly making chip supplies for decades, and the stock market finally noticed

(SeaPRwire) –   每當有人造訪日本，他們總會提到當地的風景、美食，以及無可挑剔的交通系統。而他們也常常會談論那些未來感十足的馬桶：隨處可見的免治馬桶、沖水時的音效，以及能強力清潔的噴射水流。

如今，日本最大的免治馬桶製造商Toto，正加倍投入AI晶片領域。

這項宣布緊隨Allbirds轉型為晶片製造商的消息之後。但與這家前鞋業公司從舒適鞋款轉向運算晶片不同，Toto並非拋棄原有業務來製造晶片：事實上，多年來它一直在生產驅動全球AI基礎設施的相同元件。

「Allbirds效應」

上個月，Allbirds這家於2021年以41億美元估值上市的可持續鞋業公司，銷售額減半，股價暴跌99%，並以3900萬美元出售其品牌，隨後更名為NewBird AI。

該公司籌集了5000萬美元用於購買GPU，宣稱自己為「全整合型GPU即服務提供商」，要求股東移除其創始時的環保使命，股價因此在單日飆升582%。散戶投資者創下單日買入紀錄，但次日股價卻下跌逾20%。

該公司既無技術團隊，也無雲端運算經驗——它只是一家在納斯達克掛牌的鞋業公司，僅因新聞稿中加上兩個神奇字母，市值便暴增1億美元。這就是「Allbirds效應」：在當前市場中，只要提及「AI」，股價就會受到追捧。然而，「Allbirds效應」還有一個正當的「親戚」，而它製造的是馬桶。

兩週後，以加熱免治馬桶座圈和自潔式馬桶聞名的百年日企Toto，因創下年度獲利紀錄，股價大漲18%。其營業利益達到538億日圓（3.38億美元），淨銷售額達7374億日圓（46億美元），雙雙創下歷史新高。

Toto旗下還有一個先進陶瓷部門，專門生產靜電吸盤——這是一種在記憶體晶片製造過程中固定矽晶圓的高精密元件。該部門貢獻了289億日圓（1.81億美元）的營業利益，如今已佔公司總獲利的一半以上。

因此，Toto宣布將在2028會計年度前投資300億日圓（1.88億美元），用於半導體陶瓷的產能擴張與研發，並預期在AI晶片需求推動下，再創另一年度獲利新高。

今年2月入股该公司的倫敦積極投資人Palliser Capital稱Toto為「最被低估且最被忽視的AI記憶體受惠者」，並將陶瓷業務定位為具有30%以上年成長潛力的多年期AI基礎設施投資標的。

與Allbirds不同的是，Toto並未進行品牌重塑：它製造晶片元件已有40年歷史。

AI晶片供應鏈

AI晶片供應鏈中充滿了鮮為人知的小型元件與材料製造商，這些公司的半導體相關性，源自於完全無關領域的專業知識。正如所指出的，晶片供應鏈「充斥著近乎壟斷的企業」。

Ajinomoto以生產味精（MSG）聞名，該公司於1970年代發現其鮮味調味料的副產品具有優異的電子特性。到了1999年，Ajinomoto Build-up Film已成為處理器中絕緣基板的業界標準，至今仍在市場上佔據主導地位。

另一例子是Lasertec，它掌控全球超過90%的EUV光罩檢測市場，若缺乏此技術，台積電（TSMC）、三星（Samsung）與英特爾（Intel）將無法製造7奈米及以下製程的AI晶片。與此同時，原為印刷公司的SCREEN Holdings，現為晶圓清洗設備的主要製造商。

而這還僅是日本；韓國擁有自身的後端封裝專家生態系，例如Hanmi Semiconductor，而中國則積極建立成熟製程晶圓製造與半導體級材料的本土產能。

犧牲投資人換取股東價值

這些「壟斷企業」中有不成比例的数量來自日本。儘管日本在過去十年中已大幅改善股東價值，但對外國投資者而言，這仍非易於操作的市場，且令人擔憂其可能即將倒退。

日本於2015年推出的《公司治理準則》推動了實質改革：提高股本回報率、董事會獨立性，以及解除交叉持股。然而，日本企業目前的現金佔資產比率仍高達16%至18%，遠高於美國或歐洲水平。儘管73%的投資人認為審視資產負債表結構是一項議題，但實際採取行動的公司僅約20%。

如今，隨著首相高市早苗明確表示希望企業將現金重新投入經濟——用於薪資與資本支出，而非股票回購與股利發放——《公司治理準則》正悄然進行修訂。